A novela sobre se a Suzano irá comprar ou não comprar a
International Paper continua, afetando as ações em Bolsa.
Na véspera, a Bloomberg informou que o CEO da International
Paper, Andrew Silvernail, viajou para Londres para se encontrar com
o CEO da DS Smith, Miles Robert, para reafirmar o seu compromisso
em fechar a fusão entre os dois gigantes das embalagens,
minimizando a oferta de aquisição da Suzano. O acordo de 5,8
bilhões de libras (US$ 7,4 bilhões) foi fechado em abril e uma
aquisição pela Suzano poderia inviabilizar essa transação. Porém,
enquanto isso, foi veiculado que a Suzano ainda está trabalhando em
uma oferta pela IP, o que fez com que SUZB3 caísse 3,26%, em meio
às preocupações de um forte aumento de alavancagem e de falta de
sinergias se a operação for efetivada.
Conforme destaca o Bradesco BBI, as ações da International Paper
subiram mais de 20% desde que surgiram as primeiras notícias sobre
o potencial negócio, em 6 de maio, tendo fechado ontem a US$ 45,50
por ação.
Enquanto isso, para a Suzano (BOV:SUZB3), embora os preços da
celulose mais fortes por mais tempo devam ajudar a desbloquear um
FCF (fluxo de caixa) forte e um balanço patrimonial forte para a
companhia em 2025, o banco ainda vê mais desafios do que
benefícios.
Para os analistas, deve-se considerar que: (i) não é o melhor
momento, já que a Suzano ainda precisa executar o ramp-up (inicio
das operações) do projeto Cerrado e avançar com o seu processo de
desalavancagem, (ii) parece haver sinergias limitadas entre as duas
empresas, e (iii) é um negócio maior do que o esperado, uma vez que
os investidores esperavam iniciativas de fusões e aquisições que
poderiam ser mais fáceis de digerir. “Embora reconheçamos que a
Suzano poderia arcar com o negócio, preferiríamos ver a Suzano
avançando com iniciativas de crescimento que sejam mais fáceis de
digerir”, avalia.
A Genial ressalta que os investidores não se alegraram,
acreditando em uma potencial nova oferta mais alta e obstinação da
companhia na aquisição. “Do lado racional, acreditamos que a IP não
renunciará à compra da DS Smith, e que, portanto, ficaria muito
difícil a Suzano chegar a um valor justo pelo ‘combo’ IP + DS
Smith, o que inviabilizaria a proposta da Suzano”, aponta a casa de
research.
Case binário?
Os analistas da Genial ressaltam as reações bastante negativas
do mercado para SUZB3 desde o dia 7 de maio, após a Reuters ter
divulgado a potencial aquisição da International Paper (IP) pela
Suzano por US$ 15 bilhões (equivalente ao seu próprio Market Cap,
antes do anúncio). As ações sofreram uma queda acumulada de 20% em
cerca 25 dias, e o cenário carece de catalisadores consistentes de
alta no curto prazo, uma vez que a incerteza perante a alocação de
capital criou um ruído (overhang) nas ações, avaliam os
analistas.
No dia 22 de maio, como consequência da alta volatilidade das
ações, a Suzano veio a público confirmar que possui interesse nos
ativos da IP, mas que segue sem ter feito uma proposta oficial para
a aquisição. O CEO da IP, Andy Silvernail, declarou no dia 23 de
maio que a companhia não está engajada na potencial oferta da
Suzano para a aquisição e que segue focada na compra da DS Smith
(maior companhia de embalagens da Europa), esperada para o 4T24, em
acordo que está avaliado em cerca de US$ 10 bilhões, o que foi
reforçado neste início de mês.
No entanto, no mesmo dia, a Bloomberg divulgou uma matéria
mencionando que a Suzano está em conversas com bancos japoneses
(Mizuho, Nomura e Mitsubishi UFJ), para adquirir um
empréstimo-ponte e preparar uma oferta oficial, elevando a
alavancagem, justamente o grande temor dos investidores. A
transação ocorreria em um formato similar ao da Fibria em 2018,
envolvendo (i) dinheiro e (ii) troca de ações.
Para a Genial, um percentual relevante de queda de SUZB3 já
aconteceu, então parte da negatividade que o mercado enxerga na
aquisição já foi precificado. Assim, embora julgue que as ações
possam cair um pouco mais mediante o anúncio oficial (se ele vier),
procura não rebaixar a recomendação neste momento, devido a uma
possibilidade (que ainda existe), de o acordo não acontecer, uma
vez que a IP não está interessada em se desfazer da aquisição da DS
Smith e que a Suzano não parece possuir estrutura para fazer uma
oferta que englobe a IP + DS Smith juntas.
“Entendemos que se o acordo for confirmado as ações continuarão
amargando perdas, dessa vez em níveis mais suaves, e ficarão sem
catalisadores de alta mesmo com estreia de Cerrado. Por outro lado,
o fluxo comprador voltaria para as ações caso o IP negue
consistentemente o interesse em aceitar a oferta da Suzano”, aponta
a Genial.
Nesse caso, avalia, as ações poderiam subir bastante nos
próximos meses, aponta a Genial, que ressalta que investir em
Suzano se tornou “8 ou 80”.
“Os investidores esperavam: (i) desalavancagem, (ii) forte
geração de caixa, (iii) apreciação das ações e (iv) distribuição de
dividendos. Por outro lado, se a companhia der sequência com uma
oferta para adquirir os ativos da IP, inevitavelmente levaria à
realavancagem e situação acaba colocando em dúvida a alocação de
capital eficaz que a companhia mostrou nos últimos anos”, aponta a
Genial.
Os analistas veem que focar em uma diversificação geográfica
através da potencial negociação com a IP talvez não seja o ideal,
no momento, avaliando que o melhor seria uma aquisição menor, mais
parecida com a feita com a Kimberly-Clark (K-C), mesmo que fora do
Brasil.
Do lado de fundamentos, na última semana a Suzano comunicou um
novo aumento nos preços de celulose de fibra curta (BHKP) para
pedidos de junho e será o sexto reajuste em 2024. Além disso, mesmo
que haja uma desconfiança acerca da adição de capacidade de
celulose, a Genial vê que, no curto prazo, os problemas de oferta
na Finlândia e crise no Mar Vermelho ainda possam guiar os preços
de celulose a um cenário positivo. A casa de análise aponta que o
preço das ações parece não refletir a melhoria dos indicadores da
Suzano pós início do Projeto Cerrado no segundo semestre, dando
mais atenção ao possível acordo com a IP, e desconsiderando o lado
operacional da companhia, que está em um momento positivo.
Informações Infomoney
SUZANO PAPEL ON (BOV:SUZB3)
Historical Stock Chart
From May 2024 to Jun 2024
SUZANO PAPEL ON (BOV:SUZB3)
Historical Stock Chart
From Jun 2023 to Jun 2024
